5月28日，Anthropic完成650亿美元的H轮融资，投后估值9650亿美元，逼近一万亿，第一次把自己抬到了OpenAI之上——后者上一轮的一级估值是8520亿。
把它的融资史并排看，斜率比绝对值更刺眼：十五个月前，它的E轮估值还只有615亿，中间经过F轮、G轮，到这一轮翻了大约十五倍。撑起这条曲线的是收入，据公司披露，年化收入从去年底的约90亿冲到今年5月初宣称的越过470亿；CEO Dario Amodei的说法是，公司本来按每年涨10倍来做规划，实际看到的接近80倍。
让这串数字更不寻常的，是同一周里悄悄递到投资人手上的另一个数字：Anthropic预计二季度将录得约5.59亿美元的运营利润，是它成立以来第一个盈利的季度。一家被普遍认为只会烧钱的大模型公司，似乎连"到底能不能赚钱"这个悬在整个行业头顶的问题，都抢先给出了答案。
让市场愿意付这个价的，不只是增长有多快，更是收入的"质地"。
OpenAI的钱主要来自ChatGPT这样的消费级产品，而Anthropic收入大头是按token计费的接口调用和面向企业的部署——这类收入粘性更高、单客更贵。
撑起这套叙事的硬证据是编程。编码产品Claude Code今年2月年化收入已约25亿，企业客户贡献过半，客户名单里有Netflix、Spotify、毕马威、欧莱雅、Salesforce。
半导体研究机构SemiAnalysis在2月给出一个被反复引用的数字：全球GitHub上约4%的公开代码提交已由Claude Code完成，环比翻倍，并预测年底超过20%，它把这称作"AI智能体的拐点"。
在企业渗透这个维度上，据追踪五万多家美国企业真实支出的Ramp数据显示，Anthropic在4月以34.4%的采用率首次反超OpenAI的32.3%，而一年前它还只有约8%——从被甩开二十多个点到反超，是一条很陡的追赶曲线。
而看多者手里最有分量的一张牌，正是盈利季度——但重点不在5.59亿这个数字本身，而在它背后的对照。据公司给投资人的同一份内部文件，Anthropic预计2028年就能盈亏平衡，而OpenAI估计要到2030年现金流才转正。同样在烧钱、同样在抢算力的两家，Anthropic似乎先找到了出口。这正是"反超"二字最有说服力的注脚：它不只在估值上越过OpenAI，更像是在商业模式上先走通了一步。
以上，是看多者能摆出的全部好牌。但把这套逻辑当成定论之前，有三件事必须说清楚。
恒汇证券(官网)提示：文章来自网络，不代表本站观点。
